وكالة المغرب الكبير للأنباء 
ما هي سندات الساموراي ولماذا يتم استخدامها ؟
ما هي سندات الساموراي ولماذا يتم استخدامها بشكل متزايد في المكسيك ودول أمريكا اللاتينية الأخرى؟
المكسيك تحولت مرة أخرى إلى السوق اليابانية.
في 22 أغسطس/آب، قامت البلاد بإيداع حوالي 152.2 مليار ين (حوالي 1.04 مليار دولار أمريكي) هناك من خلال الأداة المالية المعروفة باسم سندات الساموراي، وفقًا لوزارة المالية والائتمان.
وهذه ليست المرة الأولى التي تقوم فيها المكسيك بتمويل نفسها في اليابان ، رغم أن التوقعات كانت هذه المرة أعظم، حيث بدأ العجز المالي المكسيكي، الذي بلغ الآن مستويات لم يبلغها منذ أكثر من ثلاثين عاماً، في إثارة المخاوف بين المحللين والمستثمرين.
وتستخدم الحكومة المكسيكية هذه الوسيلة بشكل دوري. يتم إصدار سندات الساموراي المكسيكية في السوق اليابانية كل عامين تقريبًا.
ولكن ما هي هذه السندات، التي تستخدمها أيضاً بلدان أخرى في أميركا اللاتينية، وما هي المزايا التي تقدمها؟
سندات الساموراي هي سندات تصدرها كيانات أجنبية في السوق اليابانية، بموجب التنظيم المحلي ومقيمة بالين ، عملة البلاد.
تلجأ إليها العديد من الشركات والحكومات الأجنبية لأنها تسمح لها بجمع رأس المال من المستثمرين الذين ينجذبون إلى السندات داخل اليابان.
نشأت سندات الساموراي من الحاجة إلى فتح السوق اليابانية بعد أن تراكمت احتياطيات كبيرة من العملات الأجنبية في ذلك البلد في الستينيات وتعرضت سلطاتها لضغوط متزايدة لرفع قيمة الين، ثم ربطه بسعر صرف ثابت.
وفي عام 1970، أصدر بنك التنمية الآسيوي، وهو كيان مالي دولي تم إنشاؤه قبل بضع سنوات لتعزيز النمو والحد من الفقر في آسيا، أول سندات ساموراي ، والتي أعقبتها تدابير تحريرية أخرى.
ومن عوامل الجذب في هذه السندات أنها تسمح للكيانات الأجنبية بالوصول إلى السوق اليابانية ، التي تتمتع تاريخيا بأسعار فائدة أقل من الأسواق العالمية الكبيرة الأخرى، مما يقلل من تكاليف التمويل.
وبعبارة أخرى، فإن الشخص الذي يقترض على سندات الساموراي في اليابان سيدفع فائدة أقل مما قد يدفعه في الولايات المتحدة أو أوروبا أو الصين.
كما تستفيد الكيانات الغربية العديدة التي تلجأ إليها، مثل الحكومة المكسيكية، من انخفاض التقلبات في السوق اليابانية، حيث تميل الأسعار إلى التقلب بشكل أقل من غيرها.
بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض قيمة الين مقارنة بالدولار أو اليورو يخفف أيضًا من عبء الديون الصادرة بتلك العملة. و على الرغم من أنها ليست كل المزايا.
يخضع سوق سندات الساموراي لضرائب مرتفعة وتكون قواعد وشروط وأحكام التداول بها صارمة نسبيًا. والمشكلة الأخرى هي التكاليف الإدارية المرتفعة المرتبطة بهذه الاستثمارات.
لماذا تتجه المكسيك ودول أخرى إلى سندات الساموراي؟
سندات الساموراي هي أداة مشتركة للسياسة المالية للسلطات المكسيكية. ومثلها كمثل بلدان أخرى، استخدمت المكسيك هذه القروض لفترة طويلة كوسيلة لتنويع ديونها الخارجية. وقال إيليا أوليفيروس، الخبير الاقتصادي المتخصص في شؤون أمريكا اللاتينية في وكالة التصنيف ستاندرد آند بورز جلوبال، لبي بي سي موندو إن “قرار اللجوء إلى سندات الساموراي يرجع إلى مسألة إدارة المخاطر، لأنها تسمح لقاعدة المستثمرين بالتوسع“.
“كما أنه يسهل إنشاء منحنى العائد الذي سيكون بمثابة مرجع لمصدري الشركات الذين يرغبون أيضًا في تمويل أنفسهم في اليابان.” وهذا يعني أن وجود سندات الدين الفيدرالية في السوق اليابانية يفتح الطريق أمام الكيانات الخاصة التي ترغب أيضًا في تمويل نفسها في اليابان وستكون الربحية التي توفرها سندات الدين العام بمثابة مرجع لأولئك الذين يرغبون في وضعها.
وكشف تقرير صادر عن وكالة فيتش أنه في عام 2022، كانت 7% من السندات المستدامة، تلك المعلن عنها مرتبطة بالمشاريع الاجتماعية والبيئية، التي تم إصدارها في اليابان من قبل كيانات أجنبية، من بينها العديد من الشركات.وسلط التقرير الضوء على بوليفيا وتشيلي وهندوراس، بالإضافة إلى المكسيك، باعتبارها دول المنشأ للجهات المصدرة لهذه السندات.
وتقوم الدولة المكسيكية بإصدار سندات الساموراي في السوق اليابانية منذ سنوات، مما جعلها هناك “أكبر مصدر دولي للسندات السيادية المستدامة، بعد الحكومة اليابانية فقط”، وفقا لوزارة المالية والائتمان المكسيكية. ووفقا لوكالة التصنيف موديز، أصبحت المكسيك في عام 2014 أول دولة في أمريكا اللاتينية تصدر سندات ساموراي تستحق خلال عشرين عاما.
وحذت الأوروغواي حذوها بعد سنوات، وفي ديسمبر/كانون الأول 2021 أصبحت ثاني دولة في المنطقة تفعل ذلك من خلال إصدار سندات ساموراي بقيمة 50 مليار ين، أي حوالي 442 مليون دولار أمريكي بسعر الصرف آنذاك.
وخارج أميركا اللاتينية، تسعى العديد من البلدان الأخرى، وخاصة بين ما يسمى بالدول الناشئة، إلى الحصول على التمويل في السوق اليابانية وتضع سندات ديونها هناك . وهذه ممارسة شائعة لجأت إليها دول مثل المجر وإندونيسيا والفلبين في السنوات الأخيرة.
ورغم أن المبلغ الذي يزيد على 1.040 مليون دولار أمريكي في هذا الإيداع الأخير قد يبدو مبلغاً مرتفعاً للغاية، إلا أنه في الواقع يمثل نسبة صغيرة للغاية من إجمالي 219.000 مليون دولار أمريكي الذي يُقدر به إجمالي الدين الخارجي للمكسيك.
75% من إجمالي الدين بالبيزو المكسيكي. ومن بين الـ 25% المتبقية المقومة بالعملات الأجنبية، هناك 3% فقط بالين. وهي نسبة قليلة جداً مقارنة بنسبة 75% التي تشير التقديرات إلى أن المكسيك مدينة بها بالدولار. ويلخص أوليفيروس: “إذا تم تحليل إجمالي الدين الخارجي المكسيكي، يتم التوصل إلى نتيجة مفادها أن وزن سندات الساموراي صغير للغاية ” .
ما هي النتائج التي أعطتها؟
أصدرت وزارة الخزانة المكسيكية السندات في خمسة إيداعات بآجال ثلاث وخمس وسبعة وعشرة و20 سنة، وستدفع معدلات فائدة تبلغ 1.43% و1.72% و1.88% و2.27% و2.93% على التوالي. وسيتم استثمار الأموال التي تم الحصول عليها من إصدار الديون الجديد هذا في مشاريع تهدف إلى تحقيق أهداف الأمم المتحدة للتنمية المستدامة، كما أعلنت وزارة المالية والائتمان. وبالنسبة لأوليفيروس، فإن النتيجة “لم تكن مفاجئة” وتمكنت السلطات المكسيكية من تنفيذ خطتها التمويلية دون مشاكل كبيرة. ورغم أن القرار الأخير وغير المعتاد الذي اتخذه بنك اليابان برفع أسعار الفائدة المرجعية من 0% إلى 0.25% جعل العملية أكثر تكلفة. وفسر معظم المحللين أن طرح سندات الساموراي المكسيكية في السوق اليابانية يظهر شهية المستثمرين الذين يعملون هناك للحصول على أصول عالية المخاطر ، مثل سندات الدين من الدول الناشئة مثل المكسيك.
ما هو الوضع المالي للمكسيك
ورغم أن إصدار سندات الساموراي يشكل ثقلاً هامشياً في إجمالي الدين الخارجي للمكسيك، فإن استدامتها المالية في الأمد المتوسط بدأت تصبح محل تساؤل.
ووفقاً للبيانات الرسمية، فإن العجز المالي الفيدرالي سيتجاوز 5% في عام 2024، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من ثلاثين عاماً، وهو ما أثار قلق المحللين والمراقبين للواقع المكسيكي.إن الإعانات السخية التي وافق عليها الرئيس أندريس مانويل لوبيز أوبرادور ، إلى جانب المشروعين الباهظين اللذين دافع عنهما، وهما ما يسمى قطار المايا ومصفاة دوس بوكاس التي تبنيها شركة النفط الحكومية في ولاية تاباسكو، أدت إلى زيادة كبيرة في الإنفاق العام. في السنوات الأخيرة.
ويكسر الارتفاع الأخير في العجز الاتجاه السائد منذ عقود من الصرامة في الميزانية.
بعد الأزمات المالية الخطيرة التي حدثت في أعوام 1976 و1982 و1994، بدأت الحكومات المكسيكية المتعاقبة في إظهار التزام أكبر بالتوازن المالي وأصبحت البلاد واحدة من أكثر الدول استقرارًا في أمريكا اللاتينية من حيث الاقتصاد الكلي . ونتيجة لهذا فإن الديون المتراكمة على المكسيك تبلغ 45% من ناتجها المحلي الإجمالي السنوي، في حين يبلغ المتوسط في دول المنطقة نحو 70%، وفقاً لبيانات من شركة ديلويت الاستشارية. ولا يلوح في الأفق أي انهيار مالي قصير الأمد في المكسيك. ولو كان الأمر كذلك، فمن المحتمل أن تواجه البلاد صعوبة أكبر بكثير في آخر طرح لسندات الساموراي.ولكن لا يزال هناك عمل يتعين القيام به لمنع العجز المفرط من التحول إلى صيغة لتمويل الديون والتسبب في المزيد من الصعوبات.وتعهدت الرئيسة المنتخبة كلوديا شينباوم ، التي ستتولى مهامها في الأول من أكتوبر/تشرين الأول، بخفض العجز، لكنها لم تذكر تفاصيل ومن غير المعروف كيف ستفعل ذلك.
About The Author
